海外中资股盈利预期12月仍下行 机构看好红利板块盈利韧性

　　近期港股市场持续调整态势。华泰证券发布观点称，12月海外中资股的盈利预期依旧处于下行通道。然而，该券商也指出，当下政策的脉冲效应已初步显现，同时市场对于明年财政赤字率在3.8%-4%左右的安排也已形成一定共识。

　　该券商指出，在此背景下，投资者目前或许正处于观察阶段，密切关注地产数据的走势以及经济基本面是否能够实现持续改善，以此来判断市场的后续走向与投资机会。

　　盈利预期仍处于下修通道互联网与医药是主要拖累项

　　12月海外中资股的盈利预期继续下降。尽管近期政策脉冲效用有所体现、且目前一致预期3.8%-4%左右的明年财政赤字安排，投资者或仍在观察地产数据和经济基本面的持续改善情况。

　　结构来看，互联网和医药或是主要拖累项。近期部分消费数据如圣诞期间电影票房数据走弱，或影响投资者对广告投放、电商消费等互联网业务的盈利预期；而医药行业盈利预期变化近期与海外流动性节奏相关性较高。

　　科技硬件板块则出现明显上修，主因或为AI产业结构性发展、催化相关权重标的盈利预期上修，而非电子库存周期驱动的景气机会。此外，红利板块盈利预期仍具韧性。

　　主动外资流出幅度明显收敛空头交易活跃度处于相对低位

　　尽管12月海外中资股的盈利预期下调，但是华泰证券指出，上周主动外资流出海外中资股的速度已经明显减缓，接近转正。

　　他们还指出，考虑到自国庆以来主动外资持续流出、叠加圣诞节日历效应影响，目前主动外资筹码结构或相对干净。该环境或利好具有基本面支撑的港股大票相对表现，外资流出压力对其负面影响或趋缓。空头方面，圣诞前后交易活跃度相对不高，上周恒指沽空交易周平均占比略低于11%，处于历史较低水平。

　　海外降息预期或已调整到位可关注海外流动性“钟摆回归”战术机会

　　近期美国经济意外指数边际走弱，上周续请失业金人数达到191万，创近三年新高，表明美国经济和劳动力市场可能有边际放缓的风险。尽管如此，10年期美债利率近期仍然强势，且自11月中旬以来，利率和经济动能出现了背离。

　　近年来，美债利率有明显的“钟摆”现象，而当前4.6%的水平可能已经反映了美联储货币政策的转变和美国经济及通胀的韧性；自2023年下半年以来，美债利率和经济动能的两次背离都发生在利率短期高点阶段；美国政府即将迎来债务上限，短期内美债供给冲击或不会大幅度扰动市场。因此华泰证券认为可关注潜在“钟摆回归”带来的港股战术交易机会。

　　港股或仍呈现震荡格局建议从红利与科技硬件中挖掘哑铃配置

　　华泰证券认为港股或仍呈现震荡格局，原因如下：11月以来海外中资股2025E盈利预期持续下修，近一个月约60%的个股有所下修、盈利预期较9月以来最高点下修约3%，其中互联网板块自最高点下修约5%；1月下旬特朗普上台或进一步扰动港股市场；目前空头交易仍不拥挤；不过海外流动性可能带来“钟摆回归”，为港股提供战术性交易机会。